典型景氣循環

从一个人的博客个转载过来的：（我们现在是第五个阶段的末期，第六个阶段的开始
大宗商品的价格马上就要和股市大盘脱钩，油降股涨，油涨股降的规律将不复存在。也
许就在九月份我们就会进入油股一起降的阶段）

Martin J Pring所提出來的『典型景氣循環』，他原本畫得很簡單，而且很難用，但是
我在理解以後所畫出來的，裡面包括了股票、債券、商品價格的互動關係。他把景氣循
環分成六個階段：

第一階段：債券上漲，股票與商品下跌。
第二階段：債券、股票上漲，商品下跌。
第三階段：債券、股票與商品都上漲。
第四階段：債券下跌，股票與商品上漲。
第五階段：債券與股票下跌，商品上漲。
第六階段：債券、股票與商品都下跌。

三個市場中，債券率先向下翻轉，這是因為通貨膨脹的壓力加重（因為商品價格上漲）
，以及利率因為受到商品的影響而有上升的壓力，因此債券的殖利率也就受到上升的壓
力，所以債券價格向下翻轉（第四階段）。因為利率上升遲早會對股票造成下跌的壓力
，所以股票接著下跌，而在這個階段的末期，通貨膨脹壓力最強，因此商品價格也最高
（第五階段）。因為商品價格最高，而且景氣衰退，因此對於商品的需求減少，導致商
品價格也開始下跌，這個時候經濟成長速度已經開始減緩，甚至已經陷入衰退了。在這
個時候，三個市場同步下跌（第六階段）。隨著經濟開始減弱，利率也開始下降，這樣
一來債券的價格開始上漲，在這一段時間內，債券價格上漲，但是股票仍然是下跌的（
第一階段）。接著衰退中段過後，股價也開始止跌回升（第二階段）。在債券與股票上
漲一段時間以後，經濟開始擴張，通貨膨脹的壓力才開始累積，因此商品價格開始翻揚
，而且接著三個市場同步上漲，這樣的情形會持續到商品價格上漲造成通貨膨脹壓力，
並導致債券價格做頭翻轉為止（第三階段）….

債券的重要性
債券是市場互動鍊中，所必須要特別注意的對象。因為債券通常是率先做頭與率先做底
的市場，當債券的價格遠比股票疲軟（像不像現在），這樣的走勢告訴我們通貨膨脹的
壓力正在累積中，最後會傷害到股票。當債券市場相對於股票呈異常強勁時，則發出相
反的訊號，表示通貨緊縮的力量存在（更可怕），這樣也會傷害到股票。債券傾向於在
經濟擴張的中段附近做頭下跌，並在收縮期的中段附近見底反彈。經濟擴張期中，債券
如果做頭，發出的訊號是：健康的無通貨膨脹期已經轉換成不健康的通貨膨脹成長期了
。這個時候，商品市場通常會加快速度上漲。

我在上一篇談到利率、景氣循環與類股輪動的文章時，著重是在股市的週期，現在我們
把三個市場依照Pring的六個階段來區分，我們可以怎麼做呢？
在第一階段，經濟減速時，通貨膨脹與利率下滑，債券、公用事業、防禦性類股適合投
資。
在第二階段，經濟衰退跌到谷底時，股票變的很有吸引力，尤其這個時候許多建設會開
始再加上利率低，可以考慮跟建設有關的股票，或是週期性的消費股與金融類股。
第三階段，景氣再度擴張，黃金與黃金相關資產可視為早期的通貨膨脹保值工具，而汽
車與營建住宅等消費類股、鐵路貨運等運輸類股、農業設備與工業設備及工具機與基礎
電子等都是好的標的物（反正第三階段買什麼賺什麼啦！）。
第四階段，通貨膨脹壓力開始把其他商品價格拉高，利率也開始上升時，應該要強調商
品或其他通貨膨脹保值工具，減少投資債券跟對利率敏感的股票。
第五階段，把資產投入商品、防禦性類股（醫療保健類股與非週期性消費類股如化妝品
、食品、製藥股）或其他通貨膨脹避險的工具，如黃金與石油。
第六階段，現金是王！但是如果真的手癢，在幾次降息以後可以轉進『公用事業類股』
，因為降息對於這類利用大量借貸堆砌起來的事業的獲利是有利的。


要先明白一點，這個模型僅是『理想』的模型，不一定按照前面所說的一樣往前推展，
但是如果偏離理想的互動方式，那我們都要特別小心，因為有可能有『大事』要發生，
而我們似乎遺漏了什麼….